Финансирование часто считают серьезным препятствием для развития компаний среднего бизнеса. Но это не относится к скрытым чемпионам. Средняя доля собственного капитала у скрытых чемпионов достаточно высока, она составляет около 41,9%. Больше трети лидеров нашего рынка (а именно 35,1%) имеют долю собственного капитала в 50% и более. Некоторые даже идут дальше. Рейнхард Зинканн (Reinhard Zinkann), генеральный директор компании Miele, говорит: «Мы полностью финансируемся за счет собственных средств». Только каждая шестнадцатая компания (точнее, 6,3%) заявляет о менее чем 20%-ной деле самофинансирования. Даже кризис 2008/2009 гг. не сильно отразился на финансовых ресурсах большинства скрытых чемпионов. Срочные деньги без залога очень помогут Вам на старте, однако, заранее думайте о том, как Вы будете отдавать кредит.
В первую очередь солидное финансовое положение скрытых чемпионов благоприятно влияет на инвестиционные затраты. Новые правила банковского регулирования Базель II1 привели к тому, что это преимущество стало еще важнее, потому что оценка репутации заемщика стала сильнее отражаться на процентных ставках, нежели это было в прошлом Таким образом, скрытые чемпионы имеют ощутимое преимущество в отношении капитальных издержек. Однако в связи с ростом и масштабными требованиями глобализации эти преимущества в издержках оказываются не самыми важными. Более важен эффект финансового обеспечения стратегической свободы выбора скрытых чемпионов. Чувствуют ли они на себе финансовые ограничения?
В периоды быстрого роста финансирование может легко превратиться в так называемое узкое место. Многие предприниматели, особенно молодые, рассматривают финансирование как ресурс, нехватка которого ограничивает рост. Международная экспансия, создание всемирной сбытовой сети, затраты на НИОКР, так же как и инвестиции в производственные мощности, повышают спрос на объемы финансирования. В таких ситуациях финансовая позиция может стать решающим фактором реализации стратегии. Это включает в себя вопрос о том, будет ли, и если «да», то как, обеспечено и защищено лидерство на рынке. А это ключевой момент для скрытых чемпионов! Основной проблемой в долгосрочной перспективе является не цена финансирования, а стратегическая свобода компании. Ответ на вопрос, велика или мала свобода действий скрытых чемпионов в этом отношении, представлен на диаграмме (рис. 8.1).
Легко ли финансировать стратегические инвестиции? На рисунке 8.1 представлены ответы скрытых чемпионов на этот вопрос по семибалльной шкале (1 — очень трудно, 7 — очень легко). Если мы сложим проценты справа от середины шкалы (оценка 5—7 баллов), то получим 69,4%. Это означает, что 70% скрытых чемпионов не рассматривают финансирование как ограничение для осуществления своих стратегических замыслов. В этом отношении скрытые чемпионы положительно выделяются на фоне рядовых компаний среднего бизнеса, о которых часто пишут в прессе.
Самофинансирование является самым важным источником финансирования и останется таковым и в будущем. Это неудивительно, ведь ситуация с прибылью и денежным потоком на фирмах — скрытых чемпионах вполне благоприятна. Следует также учитывать уровень их общей доходности на вложенный капитал в 13,6%-. Важность традиционных банковских займов, несомненно, будет сокращаться, хотя они и останутся на втором месте. Финансирование через рынок капитала (например, выход на биржу, выпуск облигаций), которое до настоящего момента не было значительным источником для средних компаний, будет стабильно расти. Вызывает удивление ожидаемое снижение финансирования за счет фондов прямых инвестиций. Объяснением могут служить напряженные отношения между семейными предприятиями и частными инвесторами. Конфликтный потенциал точно выражен в следующем комментарии: «Фонды прямых инвестиций обычно планируют выход из бизнеса в течение пятилетнего периода. Это приходит в столкновение с долгосрочным горизонтом планирования семейных предприятий. Династический характер семейных предприятий несовместим с нацеленностью на краткосрочную прибыль, свойственной частным инвестиционным фондам»2.
Выход на биржу остается спорным вопросом для скрытых чемпионов, хотя ситуация сильно поменялась с 1990-х гг. Тогда только 2,4% компаний были зарегистрированы на фондовой бирже. Сегодня эта цифра достигла отметки в 9,5%, что может быть расценено как сильный рост (см. табл. 10.1). Мои исследования показали, что скрытые чемпионы часто проявляют сдержанность, когда дело доходит до выхода на биржу. Причина в том, что их пугают обязательства предоставления отчетности и публичного ведения дел, связанные с регистрацией на бирже {listing). Эти требования во многом противоречат и их стремлению к скрытности, описанному в главе 1. Следующий комментарий от генерального директора скрытого чемпиона, действующего в сфере электроники, отражает взгляды многих включенных в биржевой листинг скрытых чемпионов: «Когда я навещаю своих крупных заказчиков, наш ежегодный отчет уже лежит на столе контрагента. Первая проблема, с которой я сталкиваюсь, — это [видная из отчета] высокая норма нашей прибыли. Она точно не облегчает задачу по обоснованию адекватных цен».
Но существуют также и противоположные мнения. В связи с IPO фирмы Krones, мирового лидера на рынке оборудования для разлива в бутылки, Герман Кронзедер (Hermann Kronseder) утверждает, что выход на биржу усилил позиции фирмы по отношению к их заказчикам. Высокая рентабельность сигнализирует клиенту, что Krones соглашается не на любые условия для каждого заказа Также высокая рентабельность служит клиенту гарантией на будущее
Суммируем: скрытые чемпионы имеют очень высокую долю собственного капитала, причем у большинства из них она увеличилась за последние десять лет. Такие показатели предопределяют отличные кредитные рейтинги и соответственно снижают издержки привлечения капитала. Финансирование не является серьезным ограничением для дальнейшего развития в процессе роста и глобализации скрытых чемпионов Почти 70% из них считают свою финансовую мощь конкурентным преимуществом. Финансирование едва ли ограничивает их свободу в выборе стратегических инвестиций. Отношение скрытых чемпионов к выходу на биржу неоднородно. Условия публичности пугают многих из них.
